| （MBA硕士毕业论文 页数：103 字数：54393）论 文 摘 要：上市公司退市，又称上市公司终止上市，是指上市公司由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场。其退市方式一般分为三种：一是上市公司因不再符合持续上市标准等原因而被强制退出；二是自愿退出，上市公司由于自身的原因要求撤回上市或摘牌；三是自然退出，指上市公司股票或资产被非上市公司或其他投资者收购从而转为非上市公司。退市制度是证券市场制度建设的重要内容，其实现上市公司优胜劣汰，是实现证券市场的优化资源配置等功能的必然要求，是保证上市公司总体质量，维持市场持续发展的重要措施。2001年4月23日，我国第一个上市公司—水仙电器退市，标志我国上市公司退市制度的基本建立。至今，已有十家上市公司被强制退市。 本文概述了上市公司退市机制的主要内容，回顾了我国建立上市公司退市机制的历程，通过我国已退市公司和准退市公司在主要财务指标、亏损原因等方面的分析，深入研究我国退市机制面临的问题，并借鉴美国和香港等海外证券交易所的经验，探索我国进一步完善上市公司退市制度的措施。全文分五章： 第一章介绍上市公司退市机制包括退市标准、退市程序等主要内容，阐述了证券市场建立上市公司退市机制的必要性和重要性。 第二章研究美国和香港等证券市场的退市机制，分析其在退市标准和退市程序设计上的特点和成功经验，并着重分析了香港证券市场的“仙股事件”所带来的经验和其咨询文件内容的启示。 第三章回顾我国建立上市公司退市机制的历程，将之分为三个阶段，并总结了各阶段的特性和当时证券市场的反应。 第四章对我国已退市公司和准退市公司进行整体的分析，通过亏损原因、行业、公司主要财务指标、公司治理等方面的共同特性分析，从中发现现有上市公司退市标准存在的问题。 第五章对我国上市公司退市机制的现状和存在问题进行了总结，并借鉴国外经验，提出进一步完善我所上市公司退市机制的建议和对策。 关键词：证券市场；上市公司；退市。 Key Words: Stock Market；Listed Company；Delisting。 目 录 前 言 0 第一章 上市公司退市机制概述 2 一、上市公司退市机制内容 2 1、退市标准或持续上市标准 2 2、退市程序 3 3、退市机制的适用性 3 二、建立上市公司退市机制的必要性和重要性 4 第二章 海外上市公司退出机制研究及其启示 6 一、美国上市公司退市机制 6 1、纽约证券交易所退市机制 6 2、美国纳斯达克市场退市机制 9 3、美国等成熟市场的退市机制对我国市场的启示 13 二、香港证券市场“仙股事件”的启示 18 1、香港证券市场退市机制现状 18 2、香港“仙股事件”及其启示 19 3、香港有关上市和持续上市准则咨询文件的启示 20 第三章 我国上市公司退市机制的发展历程 22 一、初步设立退市标准（阶段一） 24 1、初步设立了退市标准 24 2、未有设计退市程序，退市机制无法实施 26 3、市场面临上市公司亏损数量增加和亏损程度加深的压力 26 二、建立和启动退市缓冲机制（阶段二） 27 1、ST制度 28 2、PT制度 28 3、出台ST、PT制度的背景分析 29 4、ST、PT制度的实施效果 31 5、琼民源事件说明 32 三、启动和完善退市程序（阶段三） 33 1、细化退市标准，设计和启动退市程序 33 2、取消PT制度，完善退市程序 35 3、建设股份代办转让系统作为退市出口渠道 36 4、进一步完善退市程序，解决新问题 37 第四章 从退市和准退市公司情况看我国退市机制 40 一、退市公司分析 40 1、退市前公司状况 43 2、退市公司亏损原因分析 49 3、退市公司整体分析 50 二、准退市公司分析 51 1、准退市公司基本情况 51 2、准退市公司整体分析 53 三、现有退市标准适用性检测 55 1、从退市公司和准退市公司看退市标准的适用性 55 2、“最近三年连续亏损”退市标准合理性的检讨 57 四、设立新退市标准及实证分析 58 1、设立基于净资产的新退市标准及实证分析 58 2、市值和最低交易量作为我国退市标准的探讨 61 第五章 我国上市公司退市机制的发展对策 66 一、我国退市机制现存问题 66 1、中国上市公司退出机制现状 66 2、我国上市公司退市机制现存问题 71 二、建议及对策 72 附 件 75 附件A-1 中国退市机制与相关股票价格关系的实证分析 75 附件A-2 中国退市机制与上市公司利润操纵关系的实证分析 78 附件B 面上 中国上市公司退市相关法规 81 主要参考文献 97 后 记 99 前 言 上市公司退市制度，是证券市场制度建设的重要内容，其实现上市公司优胜劣汰，是实现证券市场的优化资源配置等功能的必然要求，是保证上市公司总体质量，维持市场持续发展的重要措施。 自1990年底起，中国证券市场经历十二年的发展，取得了巨大的成就，形成了一定的市场规模，至2002年底上市公司已达1224家，同时，上市公司亏损数量也在不断增加，亏损面不断扩大。据统计，中国亏损上市公司的家数自1995年至2001年分别为17、31、41、86、85、97、151，亏损比例自1995年至2001年分别为5.26%、5.85%、5.50%、10.11%、8.96%、8.92%、13.02%。因此，上市公司质量问题受到市场的普遍关注，自1997年以来，市场不断发出建立上市公司退出机制的呼唤，而市场管理层也对此做出不懈的努力，在退市机制的建设上，如同中国其它经济改革一样，采用了渐进式的策略，逐步推出各项制度安排，从《证券法》规定上市公司退市条件到退市机制的基本建立，经历了六年多的时间，终于于2001年2月22日，中国证券监督委员会（以下简称“证监会”）发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，标志着我国基本建立了具操作性的退市机制，同年4月23日，水仙电器退市，标志着我国退市机制的正式实施。其后两年，证监会和深沪证券交易所（以下简称“交易所”）根据实际运行情况，总结经验，解决碰到的新问题，从而不断完善退市机制。至今，已有十家上市公司被强制退市。 完善的退市机制，包括一套合理科学的退市标准（或持续上市标准）、完善的退市程序、方便有效的退市渠道。我国证券市场仍处于“新兴加转型”阶段，退市机制的完善还有很长的路要走。如何在总结自我经验、借鉴国外经验的基础上，建立一个完善的、适应我国证券市场环境和发展需求的退市机制，是需我们不断思考、长期不断努力的课题。 |
上市公司退市机制研究
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