论 文 摘 要 上市公司退市，又称上市公司终止上市，是指上市公司由于各种原因不再继续挂牌交易而退出证券市场。其退市方式一般分为三种：一是上市公司因不再符合持续上市标准等原因而被强制退出；二是自愿退出，上市公司由于自身的原因要求撤回上市或摘牌；三是自然退出，指上市公司股票或资产被非上市公司或其他投资者收购从而转为非上市公司。退市制度是证券市场制度建设的重要内容，其实现上市公司优胜劣汰，是实现证券市场的优化资源配置等功能的必然要求，是保证上市公司总体质量，维持市场持续发展的重要措施。 本文概述了上市公司退市机制的主要内容，回顾了我国建立上市公司退市机制的历程，通过我国已退市公司和准退市公司在主要财务指标、亏损原因等方面的分析，深入研究我国退市机制面临的问题，并借鉴美国和香港等海外证券交易所的经验，探索我国进一步完善上市公司退市制度的措施。全文分五章： 第一章介绍上市公司退市机制包括退市标准、退市程序等主要内容，阐述了证券市场建立上市公司退市机制的必要性和重要性。 第二章研究美国和香港等证券市场的退市机制，分析其在退市标准和退市程序设计上的特点和成功经验，并着重分析了香港证券市场的“仙股事件”所带来的经验和其咨询文件内容的启示。 第三章回顾我国建立上市公司退市机制的历程，将之分为三个阶段，并总结了各阶段的特性和当时证券市场的反应。 第四章对我国已退市公司和准退市公司进行整体的分析，通过亏损原因、行业、公司主要财务指标、公司治理等方面的共同特性分析，从中发现现有上市公司退市标准存在的问题。 第五章对我国上市公司退市机制的现状和存在问题进行了总结，并借鉴国外经验，提出进一步完善我所上市公司退市机制的建议和对策。 关键词：证券市场；上市公司；退市。 Key Words: Stock Market；Listed Company；Delisting。 目 录 3、市场面临上市公司亏损数量增加和亏损程度加深的压力... 26 附件A-1 中国退市机制与相关股票价格关系的实证分析... 75 附件A-2 中国退市机制与上市公司利润操纵关系的实证分析... 78 上市公司退市制度，是证券市场制度建设的重要内容，其实现上市公司优胜劣汰，是实现证券市场的优化资源配置等功能的必然要求，是保证上市公司总体质量，维持市场持续发展的重要措施。 自1990年底起，中国证券市场经历十二年的发展，取得了巨大的成就，形成了一定的市场规模，至2002年底上市公司已达1224家，同时，上市公司亏损数量也在不断增加，亏损面不断扩大。据统计，中国亏损上市公司的家数自1995年至2001年分别为17、31、41、86、85、97、151，亏损比例自1995年至2001年分别为5.26%、5.85%、5.50%、10.11%、8.96%、8.92%、13.02%。因此，上市公司质量问题受到市场的普遍关注，自1997年以来，市场不断发出建立上市公司退出机制的呼唤，而市场管理层也对此做出不懈的努力，在退市机制的建设上，如同中国其它经济改革一样，采用了渐进式的策略，逐步推出各项制度安排，从《证券法》规定上市公司退市条件到退市机制的基本建立，经历了六年多的时间，终于于 完善的退市机制，包括一套合理科学的退市标准（或持续上市标准）、完善的退市程序、方便有效的退市渠道。我国证券市场仍处于“新兴加转型”阶段，退市机制的完善还有很长的路要走。如何在总结自我经验、借鉴国外经验的基础上，建立一个完善的、适应我国证券市场环境和发展需求的退市机制，是需我们不断思考、长期不断努力的课题。 1. 俞珍，苑海：《论我国上市公司退市机制的建立与发展》，《商业研究》，2002年10月。 2. 戈宏，惠佳颖：《从退市标准的差异看完善我国的退市制度》，《金融论坛》，2002年7月。 3. 香港交易及结算所有限公司：《持续上市准则及相关事宜之咨询》，www.hkex.com.hk, 2002年11月。 4. 杨峰：《海外创业板市场退市制度比较研究》，深圳证券交易所综合研究所报告，2001年4月。 5. 康荣宝：《中国退市制度与损益操纵》，转型期中国证券市场研讨会，2002年12月。 6. 黄家章：《“仙股事件”的启示》， 7. 张莉：《中外退市机制比较及其启示》，《南方金融》，2002年1月。 8. 朱建农：《上市退市机制转换对股票市场功能的影响》，《社会科学家》总第95期，2002年5月。 9. 《新退市规则打破“永恒”梦》，证券时间， 10. 朱伟一：《〈公司破产法〉难在哪里》，《中国证券期货》， 11. 施明慎：《水仙退出，股市进步》，www.people.com.cn， 12. 胡坚：《建立退市机制，优化资源配置》，中国证券报， 13. 纪元：《难产儿的困境：我国证券市场退出机制的主要问题》，《工会理论与实践》，第16卷第1期，2002年2月 14. 仲恒，李军：《关于问题上市公司退出的理论分析》，《理论界》(双月刊)，2002年第4期 15. 陈峥嵘：《让劣质公司下市健全退市机制促进市场健康发展》，中国证券报， 16. 张宝林，严震，夏智灵：《构建累进退出的多层次证券市场体系 》，《上海金融 》，2001年第9期。 17. 罗贻芬：《我国上市公司退市机制失灵的博弈论分析》，《现代经济探讨》，2002年第7期。 18. 谢茂拾：《上市公司退市的成本问题探析》，《湖南社会科学》，2001年5月。 19. 王苓：《试谈提高退市机制下的会计信息质量》，《经济问题探索》，2001年第9期。 20. 黄佳：《新退市办法与买壳上市之关系分析》，《财经科学》增刊，2002年7月。 21. 林文俏，钟伟华：《建立退市机制必须解决的几个关键问题》，《经济师》，2001年第7期。 22. 许长新：《境外上市公司的退市规定及其对我国的启示》，世界经济与政治讨坛，2001年第1期。 23. 刘毅：《证券市场退市机制的国际比较和借鉴》，《统计与预测》，2001年第4期。 24. 宁向东 、张海文：《“特别处理”发挥了应有的公司治理作用吗？》，清华大学经济管理学院，2001年4月。 25. 张凯：《矫正中国证券市场的制度缺陷--PT水仙退市的启示》，《中外管理导报》，2001年第6期。 26. 陈华东，唐丽：《我国上市公司退出机制的现状及退出模式设计》，《金融论坛》，2001年4月。 27. www.nyse.com, www.nasdaq.com, www.hkex..com.hk, www.csrc.org.cn 等网站。 28. 黄孟复，郑建和：《建立上市公司退出机制》，《经济界》，2001年第3期。 29. 李刚：《上市公司退出机制研究》，《经济界》，2001年第3期。 欧阳电平，陈华东，张建军：《试论影响我国上市公司退出机制的成因与对策》，《科学进步与对策》，2001年7月。 |
上市公司退市机制研究
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