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台湾股市QFII实证研究
世界经济系02级硕士研究生 汤海波
2002年11月证监会颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着A股市场的QFII政策正式启动。此后，托管银行陆续得到批准，QFII的申请也于2003年3月启动。市场预期QFII将在近期得到批准入市。由于大陆的QFII政策受台湾QFII政策的启发很大，而且两岸证券市场的可比性较强，因此本文主要从实证的角度分析QFII对台湾股市的总体影响以及QFII在台湾股市中的投资风格，由此管窥未来大陆QFII可能的投资行为。
一、台湾QFII政策概述
1990年台湾股市暴跌近10000点，1991年台湾推出具有很强救市色彩的QFII政策。当时规定：全部QFII在一家上市公司中的持股比例不超过10%；单个QFII持股比例不超过5%；全部QFII投资总额不超过25亿美元；单个QFII投资额度不超过5000万美元。以上限制逐年放宽，截至2001年，已经取消对全体QFII投资总额的限制以及QFII在个股上的持股比例限制（除特殊产业外）；单个QFII投资额度也放宽到30亿美元。（参见表一）
随着台湾股市开放程度的不断提高，QFII累计汇入外资额占总市值的比例也1991年的0.38%逐步提高到2002年的13.78%。其中1999年是一个分界点。1999年之前，QFII资金汇入额总体增长缓慢，净流入量最高的1996年也只达到23.6亿美元，1997年受亚洲金融危机的影响还出现了净流出。但在1999年，台湾将QFII的在个股上的持股比例放宽到50%；同年8月，MSCI宣布将台湾指数进入自由指数的的比重由50%调高到100%，表明对台湾股市开放程度的认可。这些因素导致外资在1999年至2001年外资流入的爆发性增长，这三年的净流入量分别达到95亿、68亿和89亿美元，2002年回落到14亿美元（参见图一）。
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