企业在成长过程中需要不断得到资金的支持,一般情况下,企业会根据自身具体项目需求条件,考虑资本成本、税收、风险与收益等多种因素,选择合理的融资方式和融资规模。但是对于处在转轨时期的中国公司而言,其融资方式和规模受到特定政策环境的影响,与经典的企业融资理论及西方发达市场经济国家的融资实践相比,我国上市公司的融资行为是反常的。鉴于此,本文从中国上市公司的现状、成因及带来的影响等方面加以阐述,目的是对中国上市公司融资行为进行分析,解释其与经典的企业融资理论背离的现象,并提出完善上市公司融资行为的对策。 一、中国上市公司融资行为现状 在市场经济中,企业融资方式总的来说有两种:一是内源融资,即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程;二是外源融资,即吸收其他经济主体的储蓄,以转化为自己投资的过程。在西方企业融资结构中,根据啄食顺序原则,企业的融资顺序首先是内源融资,其次是债券融资,最后才是股权融资。与此相比,我国上市公司融资行为呈现出自己独有特点。 (一)中国上市公司存在股权融资偏好 公司经过改制并上市后,将拥有多样化的融资方式选择。我国上市公司有着强烈的股权融资偏好,企业债券融资额在1998年前一直多于一级市场再次筹资额,但之后便少于增发和配股的总筹资额。而且在企业债券中还包括了未上市的企业,因此上市公司通过债券融资的比例就更小了 。在中央银行连续多次降息,债权融资成本已大幅降低,甚至低于股权融资的情况下,我国上市公司仍对股权融资乐此不疲。 从表1中可以看到中国上市公司的债券融资与股权融资相比显得微不足道,较少的使用债券融资,偏重于股权融资。 (二)中国上市公司中长期信贷融资少 我国上市公司的长期负债比率低,也表明了上市公司通过中长期信贷融资的比重低。 ...... |